Como usar a calculadora
- Escolha o método: por múltiplo do EBITDA ou fluxo de caixa descontado.
- No múltiplo, informe o EBITDA dos últimos 12 meses e uma faixa de múltiplos. Se a faixa vier de empresas listadas em bolsa, use o campo de desconto.
- No fluxo de caixa, informe o fluxo de caixa livre esperado para o próximo ano, o crescimento dele, os anos de projeção, a taxa de desconto e o crescimento na perpetuidade.
- Nos dois, informe as dívidas e o caixa da empresa, para chegar ao valor que fica para os sócios.
Como a conta é feita
Por múltiplo. O valor da empresa (em inglês, enterprise value) é o EBITDA vezes o múltiplo. Damodaran, professor de finanças da NYU Stern, define o múltiplo como o valor de mercado das ações mais o das dívidas, menos o caixa, dividido pelo EBITDA (Investment Valuation, cap. 18). Por isso, para chegar ao valor dos sócios, a conta volta: valor da empresa, menos as dívidas, mais o caixa. A calculadora mostra a faixa entre o múltiplo mínimo e o máximo, e o meio dela.
Por fluxo de caixa descontado. Cada ano projetado vale o fluxo daquele ano dividido por (1 + taxa)^ano. Depois do último ano, o valor terminal supõe que o fluxo cresce para sempre a uma taxa constante: fluxo do último ano × (1 + crescimento) ÷ (taxa − crescimento), trazido a valor presente (Damodaran, Closure in valuation). A conta só existe com a taxa maior que o crescimento, e Damodaran lembra que nenhuma empresa cresce para sempre mais que a economia em que está.
EBITDA. A Resolução CVM 156/2022 define o LAJIDA (EBITDA) como o "resultado líquido do período, acrescido dos tributos sobre o lucro, das despesas financeiras líquidas das receitas financeiras e das depreciações, amortizações e exaustões". A regra é para companhias abertas, mas serve de referência para qualquer empresa.
Referências de múltiplo, com cuidado
Damodaran publica, todo começo de ano, o EV/EBITDA por setor. Na base de janeiro de 2026, para mercados emergentes e só com empresas de EBITDA positivo (planilha):
| Setor (como está na base) | EV/EBITDA |
|---|---|
| Educação | 8,37 |
| Engenharia e construção | 10,84 |
| Alimentos (indústria) | 11,05 |
| Serviços de apoio à saúde | 11,11 |
| Varejo em geral | 14,86 |
| Serviços a empresas e consumidores | 17,73 |
| Serviços de informática | 18,30 |
| Restaurantes | 20,69 |
Na mesma base, a mediana do EV/EBITDA das 245 empresas listadas do Brasil é de 7,19 (Country Averages).
Três cuidados antes de usar esses números:
- São empresas listadas em bolsa. Elas são maiores e mais fáceis de vender que uma pequena empresa fechada.
- Não há base por setor só do Brasil. A de emergentes junta Ásia, América Latina, Europa do Leste, Oriente Médio e África, com China e Índia. E os números por setor são agregados (a soma do valor das empresas dividida pela soma do EBITDA), enquanto o 7,19 do Brasil é a mediana das empresas: as duas medidas não se comparam diretamente.
- Empresa fechada vale menos. Damodaran registra que a prática dos avaliadores é aplicar descontos de 20% a 30% sobre o valor de empresas fechadas, e ele mesmo diz que o desconto varia com o tamanho e a saúde do negócio, o que torna inúteis as regras fixas (Marketability and Value; cap. 24). Use o campo de desconto como um teste, não como uma regra.
Exemplos
Os números já preenchidos são ilustrativos.
- Por múltiplo. EBITDA de R$ 500.000, múltiplos de 4 a 6, dívidas de R$ 600.000 e caixa de R$ 200.000. O valor da empresa vai de R$ 2.000.000 a R$ 3.000.000. Tirando a dívida líquida de R$ 400.000, o valor dos sócios vai de R$ 1.600.000 a R$ 2.600.000, com R$ 2.100.000 no meio.
- Por fluxo de caixa. Fluxo de R$ 300.000 no próximo ano, crescendo 8% ao ano por 5 anos, taxa de desconto de 18% e crescimento na perpetuidade de 4%. Os cinco fluxos valem hoje R$ 1.073.229,47, e o valor terminal (R$ 3.031.946,83 no ano 5) vale hoje R$ 1.325.291,90: o valor da empresa fica em R$ 2.398.521,37, e 55% dele vem do valor terminal. Com a taxa em 16%, o valor sobe para R$ 2.810.767,57; com 20%, cai para R$ 2.089.937,50. Com as dívidas de R$ 600.000 e o caixa de R$ 200.000 já preenchidos, o valor dos sócios fica em R$ 1.998.521,37.
Quando a conta não basta
- O valor terminal pesa muito. No fluxo de caixa, mais da metade do valor costuma vir de depois do último ano projetado, e pequenas mudanças na taxa ou no crescimento mudam muito o resultado. Por isso a calculadora mostra a tabela de sensibilidade.
- A conta supõe que a empresa reinveste na mesma proporção para sempre. Quando o crescimento cai, o reinvestimento também pode cair e o fluxo da perpetuidade ficar maior. No exemplo de Damodaran, uma empresa que mantém para sempre retorno sobre o capital de 20%, o dobro da taxa de desconto, vale US$ 1,825 bilhão; com retorno igual à taxa, vale US$ 1,3 bilhão, o mesmo que dá a conta da calculadora. Poucas empresas mantêm retorno acima do custo de capital para sempre.
- Empresa que depende do dono vale menos. Se as vendas, os clientes ou a operação dependem de você, o comprador vai pagar menos ou atrelar parte do preço ao resultado depois da venda.
- Venda, entrada de sócio, herança ou disputa pedem um laudo de avaliação feito por um profissional, com os números da empresa.
O resultado é uma estimativa para planejar e conversar, não um laudo nem uma oferta de preço.